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導語：美國投資資訊及分析網站Seeking Alpha周一發表文章稱，暢游(Nasdaq:CYOU)和蘋果公司均握有大量現金，但不同的是，暢游正積極投資以推動未來增長。因此，盡管當前利潤率較低，但投資潛力較大。相比之下，蘋果公司則面臨老化和下滑的跡象。

以下為文章內容摘要：

在暢游10月28日發布第三財季后，其股價至今已下滑23%，投資者主要擔心其下滑的利潤率。一些分析師認為，當前暢游利潤率低迷意味公司業績較差。這是一種錯誤的判斷，較低的利潤率是確保未來的增長。

暢游其完成其五年計劃，決定利用手中大量現金發展移動遊戲和平台業務。暢游計劃投資5300萬美元的營銷及研發費用推廣新的移動遊戲，打造自己的平台。

暢游當前的市盈率為3.2倍。基於當前股價，投資者對其17173門戶和移動遊戲業務的估值几乎為零，而且對《天龍八部》的估值也極低。憑藉9900萬的月平均活躍用戶，暢游的擴張計劃將贏得更多用戶，並迅速商業化。

暢游最新的五年計劃與亞馬遜的發展經歷十分相似。由於投資平台業務，亞馬遜有超過10年的虧損經歷。但投資者依舊支持亞馬遜，並使其市值達到了1620億美元，沒有人抱怨其低迷的利潤率。

當前亞馬遜每年的營收漲幅約為20%，而暢游為10%至15%。如果暢游的移動遊戲和平台業務不完全失敗(也不可能失敗)，暢游明年初的營收和利潤漲幅將十分迅速。

移動遊戲部分

當前移動遊戲是一項熱門業務。年初至今，中手游股價已上揚410%。上海證券交易所上市的中青寶網網絡科技股份有限公司年初至今股價上揚410%，市盈率300倍。掌趣科技(Ourpalm)股價年初至今上漲440%，市盈率為200倍。所有移動遊戲公司的市盈率均較高，而暢游目前僅為3.2倍。

除此之外，與競爭對手不同的是，暢游還擁有大型的營銷平台，以及9900萬的月平均活躍用戶。而且，暢游還有母公司搜狐的支持。

估值

與騰訊、完美世界、巨人網絡、網易和盛大遊戲等競爭對手相比，暢游當前的估值是最廉價的。但在過去四年，除了騰訊，暢游的營收漲幅是最高的。

資負債表方面，暢游擁有約每股10美元的現金，以及每股6美元的定期存款。2013財年第三季度，在加大研發和營銷投資的前提下，暢游的凈運營現金流仍達到了每股1.81美元。除了現金和定期存款，投資者還可以通過運營現金流獲得回報。

搜狐的支持

搜狐的支持對於暢游而言意義重大。搜狐已經將暢游變成一個平台，暢游可以利用搜狐子公司的身份，通過在搜狐旗下多個網站上進行廣告宣傳，以吸引搜狐龐大的用戶群。在搜狐主站點上，17173和暢游的遊戲已經被放置在顯眼位置，並吸引了極大關注。當前，只有兩家競爭對手有這樣的資源， 即騰訊和網易。

搜狐對暢游也很慷慨。2011年，搜狐以1.63億美元的低價將17173業務出售給暢游。如今，17173已經成為暢游的核心業務之一。

17173業務

2013財年第三季度，17173廣告營收環比增長63%。我們認為，如果17173現在進行IPO(首次公開招股)，其估值將至少達到9億美元。基於Alexa數據，17173流量在中國排名177位，搜房排名185位，而估值高達50億美元。去哪兒排名221位，市值為30億美元。58同城排名49位，市值25億美元。我們認為，對於17173而言，9億美元的估值可能太低。與去哪兒和58同城不同，17173沒有較大的直接競爭對手。

與蘋果公司不同

暢游和蘋果公司(以下簡稱“蘋果”)均握有大量的現金，但不同的是，暢游在投資推動未來業務增長，而蘋果則是一種老化和下滑的跡象。

根據蘋果的預測，今年聖誕購物旺季期間的營收漲幅將創5年來的新低。蘋果當前市值為4680億美元，為全球市值最高的企業，一般的估值準已經不再適合蘋果。

蘋果究竟價值幾何已經變得不重要了，重要的是有多少人願意繼續持有蘋果股票。短期內決定股價的因素是供求關係，無論估值多高。基於此，蘋果股價繼續上揚的空間很小。

沒有政府的太多支持，蘋果的利潤主要依賴於iPhone一款品。當前，Android手機對蘋果的影響可能不是很大，但每年、每月，甚至每天都有競爭對手出現。因此，5年內蘋果估值達到2萬億美元的機會肯定遠遠小於下滑至約3000億美元。(李明)